Hebel-ETFs: Vervielfache deine Rendite – Abkürzung oder Sackgasse?

Sind Hebel-ETFs Fluch oder Segen auf dem Weg zu deinem Anlageerfolg?

Langfristig steigen die Aktienmärkte. Deshalb können wir mit ETFs günstig von dieser Entwicklung profitieren.

Wir fahren also recht zuverlässig eine positive Rendite ein, indem wir einfach einen Index abbilden. Der Erfolg unserer Geldanlage hängt also davon ab, dass die Aktienkurse im Durchschnitt tatsächlich steigen.

Wie wäre es aber, wenn wir diese Rendite einfach verdoppeln oder verdreifachen?

Gehebelte ETFs vervielfachen die Rendite des zugrunde liegenden Index. Bei einem langfristig steigenden Aktienmarkt, den wir ja so oder so annehmen, kein Problem – oder?

Mit diesem Artikel möchte ich mich einmal differenziert mit gehebelten ETFs auseinandersetzen und eine Frage klären, die ich mir lange Zeit selbst gestellt habe:

Warum sollte man die Rendite nicht einfach verdoppeln, wenn wir doch von einer positiven Rendite ausgehen?

Klären wir als erstes, worum es sich bei diesen Hebel-ETFs überhaupt handelt.

Die Konstruktion des gehebelten ETFs

Der ETF, der dir die Wertentwicklung des Index vervielfacht, wird gehebelt.

Im englischen heißt Hebel „Leverage“. Ein gehebelter ETF wird gängigerweise mit einem „Lev“ versehen, wie hier ein ETF auf den DAX bei der comdirect*:

Dieser Hebel entsteht in der Regel durch den Einsatz von Fremdkapital. Ein kurzes Beispiel dazu:

Auf diese Art und Weise werden Hebelprodukte in der Praxis oft konstruiert und dadurch die Rendite vervielfacht.

Das Beispiel ist aber eine positive Momentaufnahme. Genauso wirkt die Verdreifachung auch in die negative Richtung:

Wenn der Index um 2% fällt, verliert dein gehebelter ETF bei 3-fachem Hebel um 6% an Wert.

Du siehst also: Es gilt das bekannte Gesetz an der Börse. Höhere Chancen werden mit höherem Risiko bezahlt.

Soweit, so gut. Wir gehen nach wie vor von einer langfristig positiven Aktienkursentwicklung aus. Was ist dabei aber zu beachten?

Wie die Pfadabhängigkeit dich vom Index weghebelt

Das zentrale Problem, auf das wir bei einem gehebelten ETF stoßen, ist die Pfadabhängigkeit.

Denn die Berechnung ist nicht ganz so einfach, wie sie am Anfang scheint.

Die prozentuale Entwicklung des zugrunde liegenden Index wird verdoppelt oder nach jeweiligem Hebel vervielfacht.

Wir starten bei unserem Index bei 100 Punkten. Der Index legt um 2% zu und steigt auf 102 Punkte.

Ein 3-fach gehebelter ETF steigt jetzt um 6% auf 106 Punkte. Soweit ist noch alles im Lot.

Jetzt fällt der Index wieder zurück auf 100 Punkte. Der normale Index verliert also 1,96%.

Der gehebelte ETF verdreifacht diese Rendite nun. Das heißt: Die negative Rendite beträgt 5,88%.

Jetzt kommt das Spannende: Der gehebelte ETF fällt nicht zurück auf 100, sondern landet bei 99,77 Punkten.

Während der normale Index also bei einer Rendite von 0% liegt, hat der gehebelte ETF verloren. Und genau diese Seitwärtsbewegungen, von denen es an der Börse viele gibt, sind das Problem der gehebelten ETFs.

Diese Pfadabhängigkeit führt zu einigen Besonderheiten, die ich für verschiedene Szenarien durchgerechnet habe. Die Ergebnisse:

Der Einfluss der Pfadabhängigkeit bei Hebel-ETFs

Bei einer geradlinigen Bewegung des Index führt die Pfadabhängigkeit also zu einer besseren Entwicklung als der Hebel des ETFs es aussagt.

Dabei sei gesagt: Wenn der Markt geradlinig fällt, fällt der gehebelte ETF nicht so stark wie es der Hebel aussagt, nichtsdestotrotz wurde eine fallende Marktbewegung und damit eine negative Rendite vervielfacht – was selbst abgeschwächt nicht optimal ist.

Bei einer kombinierten Auf- und Abwärtsbewegung, sprich einer Seitwärtsbewegung des Marktes, führt die Pfadabhängigkeit zu einer schlechteren Rendite bzw. zu einer negativen Rendite, obwohl der Index selbst sich nicht verändert hat.

Wenn wir dieses Ergebnis einmal analysieren, sehen wir die Nachteile der Hebel-ETFs.

Die Analyse der Hebelbewegungen (die dich ins Nirwana führen)

Der große Vorteil von Hebel-ETFs kommt zum Vorschein, wenn der Index viele Male hintereinander steigt.

Die positive Rendite wird vervielfacht, die Rendite steigt sogar noch über den ursprünglichen Hebel (wegen der beschriebenen Pfadabhängigkeit).

Das Problem: Das ist der einzige der vier Fälle, in denen der Hebel einen Vorteil hat.

Bei beiden Seitwärtsbewegungen, also in zwei der vier möglichen Fälle, verliert der gehebelte ETF.

Wenn der Index an Wert verliert, verdoppelt der ETF also die negative Rendite – auch wenn die Pfadabhängigkeit dies minimal abschwächt.

Also haben wir drei negative Fälle, einen positiven.

Aber wie realistisch ist es, dass der Index zwei Mal (oder öfter) hintereinander steigt?

Die Aktienkurse steigen nicht geradlinig. Die Börse verläuft dauernd im Zick-zack. Mal steigen die Kurse, mal fallen sie – Tag für Tag ändert sich das.

Genau deshalb haben wir meistens Seitwärtsbewegungen. Und diese seitliche Entwicklung führt dazu, dass dein ETF peu a peu an Wert verliert. Selbst wenn der Index nicht an Wert verliert.

Der Widerspruch zur langfristigen Geldanlage

Vor allem langfristig wirst du zwangsläufig viele Seitwärtsbewegungen mitnehmen und in diesen investiert sein.

Aber wir wollen langfristig investieren um das maximale aus unserer Geldanlage rauszuholen.

Genau da entsteht der Widerspruch: Langfristig investieren ist die beste Variante zum Investieren – doch die langfristige Investition beinhaltet Bewegungen, in denen der gehebelte ETF dir zusätzliche Verluste beschert.

Vor allem entfernt sich die Rendite der Hebel-ETFs immer weiter von der Rendite des zugrundeliegenden Index.

Morningstar.ch schreibt:

Tatsächlich steigt die Wahrscheinlichkeit, dass Sie weitaus weniger als das Doppelte der Rendite erzielen, je länger Sie einen dieser ETFs halten.

Eine Rechnung, die bei unserer anfänglichen Intuition aufgehen würde, wäre folgende:

Du kaufst den ETF während der Index auf 100 steht. Wenn die Berechnung des Hebels erst beim Verkauf stattfinden würde, würde der Hebel dir helfen.

Sollte der Index nach 10 Jahren auf 300 Punkten stehen, hast du eine Rendite von 200% erreicht. Der 2-fache Hebel verdoppelt die Rendite auf 400%.

So hätten wir es gerne.

In der Realität wird diese Rendite jedoch nicht erst beim Verkauf berechnet, sondern täglich. Das erkennst du an dem „Daily“ in der ETF-Bezeichnung:

Durch diese tägliche Berechnung entsteht langfristig der entscheidende Nachteil. Du musst jede tägliche Kursbewegung, inklusive Pfadabhängigkeit, mitnehmen.

Du wirst also nur profitieren, wenn du den gehebelten ETF kurzfristig einsetzt.

Doch kurzfristig sind die Kurse an der Börse nicht vorhersehbar. Es ist hoch spekulativ und funktioniert nur in den wenigsten Fällen.

Sind Hebel-ETFs für dich geeignet oder nicht?

Gehebelte ETFs sind für langfristige Investoren in meinen Augen nicht geeignet.

Du gehst ein höheres Risiko ein und nimmst viele Risiken auf dich. Der Erfolg hängt dabei aber von Faktoren ab, die nicht in deiner Hand liegen.

Du kennst die kurzfristige Entwicklung des Marktes nicht. Du weißt nicht, wohin dich die Pfadabhängigkeit treibt und in welche Richtung sich der gehebelte ETF von dem eigentlichen Index entfernt.

Auch die TER, die Gesamtkostenquote eines gehebelten ETFs, ist in der Regel deutlich höher als vergleichbare „normale“ ETFs, da die Vorgehensweise schlichtweg teurer ist und diese Kosten auf den Anleger umgelegt werden.

Der Grundgedanke ist also durchaus richtig. Die Konstruktion und die Berechnungsweise der gehebelten ETFs machen uns aber einen Strich durch die Rechnung.

Es ist ein Widerspruch in sich: Ein kurzfristiges Anlageinstrument ist nicht für die langfristige Investition geeignet.

Die normale Investition in Aktien liefert eine sehr gute Rendite.

Das zusätzliche Risiko der „leveraged ETFs“ (Hebel-ETFs) ist es in meinen Augen nicht wert, diese aufs Spiel zu setzen.

Genügsamkeit und Geduld sind weit wichtiger. Und wie Warren Buffett so schön sagte:

„Erfolgreiches Investieren benötigt Zeit, Disziplin und Geduld. Unabhängig davon, wie groß Dein Talent oder Deine Anstrengungen sind, einige Dinge brauchen einfach Zeit: Man kann kein Kind in einem Monat bekommen, indem man 9 Frauen schwängert.”

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